光大期貨：軟商品類日報1.6

：國內產銷雙增 靜待原糖指引

1、原糖：本周原糖期價低位整理。印度消息方麵，截至2024年12月31日，全國共有493家糖廠正在進行食糖生產工作，較去年同期的518家同比減少25家；入榨甘蔗10956.5萬噸，較去年同期的12299.1萬噸減少1342.6萬噸，降幅10.92%；產糖951萬噸，較去年同期的1128萬噸減少177萬噸，降幅15.69%。

2、國內報價：廣西製糖集團主流報價6040~6360元/噸；雲南製糖集團新糖報價5980~6020元/噸；加工糖廠主流報價區間6330~6900元/噸。

3、小結：近期原糖方麵驅動不多，巴西24/25榨季臨近尾聲，近期降雨充沛，市場對於新榨季產量的擔憂略有緩解。印度因開榨偏晚，產糖量同比偏低，短時間內出口政策仍難確定，原糖期價雖難以得到有效提振，但短期止跌有望。短期繼續以弱勢整理對待。

4、國內方麵，廣西、雲南12月產銷數據公布。廣西12月單月產糖223.9萬噸，同比增加45.64萬噸；銷糖134.72萬噸，同比增加26.22萬噸；工業庫存111.92萬噸，同比增加40.82萬噸。雲南12月單月產糖28.83萬噸，同比增加12.99萬噸；銷糖23.45萬噸，同比增加13.65萬噸。從生產情況可以看到，因種植麵積增加，產區目前生產進度良好。但廣西幹旱天氣延續，未來出糖、特別是新榨季出苗情況值得擔憂。糖漿及預拌粉進口繼續受限，實際影響關注後續進口數據的驗證情況和政策打開的時間窗口。綜合來看，國內當前矛盾並不突出，生產穩步進行，未來關注原糖影響的同時關注廣西天氣及1月20日左右進口數據情況，對於期價持區間看法，耐心等待未來空頭入場機會。

：供應高峰期疊加需求淡季，棉價弱勢震蕩

一、供應端：全球棉花豐產背景下，北半球棉花供應高峰期，國內籽棉交售量超620萬噸，新棉加工量超560萬噸，棉花供應端壓力較大。

1、USDA12月報預計，2024/25年度全球棉花產量為2555.8萬噸，環比上調26.3萬噸，同比增加95.9萬噸，增幅主要來自印度，巴西和美國也有小幅調增。

2、中國棉花網數據顯示，截止12月26日，我國籽棉交售量（折皮棉）為624萬噸，表明本年度新棉產量至少為624萬噸，皮棉加工量為560.7萬噸，同比增加近50萬噸。

二、需求端：傳統淡季周期內，棉紡織企業開機意願不強，放假時間或較往年提前。

1．、USDA12月報預計，2024/25年度全球棉花消費量為2521.1萬噸，環比調增12.4萬噸，中國消費預期調減，印度、巴基斯坦棉花消費預期調增。

2、截止1月3日當周，紗線綜合負荷為53.88%，周環比下降0.38個百分點；純廠負荷為50.55%，周環比下降0.23個百分點。

3、截止1月3日當周，布綜合負荷為50.9%，周環比下降0.1個百分點；全棉坯布負荷為48.2%，周環比下降0.1個百分點。

三、進出口：美棉出口淨簽約及裝運量當周值環比好轉，但中國進口仍然較少，美棉出口總進度仍偏慢；後續需關注特朗普上台之後的關稅政策。

1、截止12月19日，美棉出口淨簽約量當周值6.33萬噸，周環比增加1.9萬噸；2024/25年度美棉總簽約量為175.2萬噸，同比下降21.7萬噸，中國簽約量15.4萬噸，同比下降62.4萬噸。

2、截止2024年11月，我國紡織品及其服裝出口當月值合計251.73億美元；其中紡織紗線、織物及其製品出口金額當月值121.56億美元，同比增加9.32%；服裝及衣著附件出口金額當月值130.16億美元，同比增加3.76%。

四、庫存端：棉花庫存快速累積，創下近年來新高，紡織原材料及產成品去庫，織廠原材料小幅補庫，產成品庫存仍在累積。

1、截止12月中旬，我國棉花商業庫存為536.53萬噸，兩周時間環比增加69.17萬噸，工業庫存為92.31萬噸，環比下降0.21萬噸，合計為628.84萬噸，工商業庫存均創下近年來同期新高。

2、截至1月3日當周，紗線綜合庫存為27.8天，周環比下降0.78天；短纖布綜合庫存為30.35天，周環比增加0.01天。

3、截至1月3日當周，紡企棉花庫存為26.68天，周環比下降0.34天；紡企棉紗庫存為28.35天，周環比下降0.55天。

4、截至1月3日當周，織廠棉紗庫存為6.73天，周環比增加0.45天；全棉坯布庫存為31.85天，周環比上漲0.25天。

五、國際市場方麵：宏觀擾動持續，基本麵驅動有限，美棉出口數據需要持續關注。近期海外宏觀層麵的擾動仍在持續，美元指數刷新近兩年來新高，上行衝破109，1月美聯儲大概率不降息，2025年整體降息幅度預計也僅有50BP，美元指數高位震蕩，且短期難見明顯回調，至少特朗普上台之前，美棉期價持續受到宏觀層麵抑製。基本麵來看，2024/25年度全球棉花供需寬鬆格局已定，本年度全球棉花產需同比雙增，產量增幅大於需求增幅，北半球主產國棉花產量基本確定，不會有較大變數，而且目前正是北半球棉花大量加工上市的階段，階段性供應高峰期疊加全年供需寬鬆格局，棉價上方壓力較大，預計春節之後，供應端的壓力會逐漸減弱。美國方麵，本年度美棉產量絕對值雖然不高，但是產量同比增加，且庫銷比創下近五年來新高，供需格局同樣較為寬鬆。可以稍加關注的是，美棉周度出口數據或對美棉有階段性影響，最近幾周，土耳其及越南等國進口美棉數量環比增加，對美棉價格有一定提振，後續需要持續關注。綜合來看，短期美棉的驅動因素有限，供需寬鬆格局已定，宏觀短期承壓為主，周度出口數據會有一定影響，但幅度不會太大，預計短期美棉低位震蕩運行為主，等待特朗普上台之後的政策變化。

六、國內市場方麵：供應高峰期，庫存壓力較大。本年度國內棉花豐產已成定局，且本年度新棉采摘、交售、加工進度都比較快，中國棉花網數據顯示，截止12月26日，新棉加工量已經超過560萬噸，同比增加近50萬噸，供應處於高峰期。棉花工商業庫存快速增加，截止12月中旬合計超628萬噸，兩周環比增加約70萬噸，位於近年來同期新高，庫存較大。需求端，目前是紡服消費淡季，本年度紡織企業預計將提前放假過節，紡企原材料及產成品庫存均下降，織廠原材料有一定補庫，產成品庫存仍在累積，淡季特征明顯。整體來看，目前處於階段性供應高峰，且需求表現偏弱，導致產成品庫存持續累積，因此棉價弱勢震蕩為主。展望未來，該現狀短期難以改變，需要用時間換空間。由於本年度新棉交售進度快，供應端壓力提前，因此後續供應壓力下降的時間節點預計也將提前，春節後就進入二月，屆時市場或將目光轉向需求端，市場通常會有“金三銀四”的預期，後續還會對2025/26年度新棉種植及產量預估。這個階段，鄭棉期價有望擺脫當前頹勢。總之，短期鄭棉低位震蕩格局難以改變，預計節前弱勢震蕩為主，節後或有一定轉機，但不易過分樂觀，此外持續關注市場情緒變化。

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